申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经营体量(liàng)较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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