财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据(千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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